Ликвидность акций: что это такое и как её оценить

Ликвидность акции — это возможность купить или реализовать нужное количество долевых прав за приемлемое время, с умеренными издержками и без влияния операции на рыночную стоимость.

Этот показатель не говорит о надёжности эмитента и не прогнозирует доходность. Он показывает, насколько легко участник рынка входит в позицию и выходит из неё, если обстоятельства изменились.

Главное

• Оборотоспособность оценивают не по одному, а по нескольким показателям.
• Ориентиры — разница котировок, дневной оборот, регулярность операций, глубина рынка и free-float.
• Анализ нужно делать под предполагаемый размер позиции.
• Для частных активов применяются другие критерии, потому что организованная площадка часто отсутствует.

Что показывает возможность быстро выйти из позиции

Показатель отвечает на вопрос, насколько удобно совершить покупку или продать без лишних потерь. Важны три составляющие: скорость, цена выхода и ёмкость рынка.

Скорость показывает, сколько времени потребуется на вход или обратное действие. Стоимость продажи помогает понять, насколько фактический результат отличается от ожидаемого уровня. Ёмкость показывает, какой пакет удастся реализовать без заметного движения котировки.

Важно не смешивать разные понятия. Оборотоспособность долевого права — это характеристика рыночного обращения. Финансовая устойчивость эмитента связана с его способностью выполнять обязательства. Платёжеспособность показывает, хватает ли денег на долги. Волатильность отражает амплитуду изменения котировок.

Даже актив с высоким оборотом способен сильно колебаться. И наоборот: финансово устойчивая организация не всегда имеет динамично обращающиеся долевые права, если они редко переходят между владельцами или сосредоточены у узкого круга лиц.

Как оценить биржевой актив

Лучше проверять по нескольким параметрам сразу. Один узкий спред или крупный дневной оборот за отдельную сессию ещё не дают полной картины.

1. Посмотреть спред. Спред — это разница между лучшим предложением покупателя и лучшим предложением продавца. Чем она меньше, тем ниже базовые издержки входа или выхода из позиции.

Формула относительного спреда:

Относительный спред = разница между лучшей котировкой на покупку и лучшей котировкой на реализацию / средняя величина между ними × 100%.

Универсального порога нет. Один и тот же показатель бывает нормальным для одного эмитента и высоким для другого. Его сравнивают с выпусками той же категории, в одинаковое время сессии, за несколько дней и с учётом размера будущего поручения.

1. Проверить средний дневной оборот. Он показывает, сколько долевых прав или на какую сумму перешло от одного участника к другому за период. Практичнее смотреть не один день, а среднее значение за 20–60 рабочих дней.

Крупный поток сам по себе недостаточен. Важно, чтобы планируемое действие было небольшим относительно обычного дневного значения. Если нужно выйти из позиции на 10 млн рублей, а средний день по выпуску даёт около 12 млн рублей, исполнение способно занять время и ухудшить итоговый уровень.

1. Проверить регулярность операций. Частота — это количество или регулярность переходов за период. Нужно посмотреть, происходят ли они каждый рабочий день, сколько их бывает и есть ли длительные паузы.

Это не то же самое, что отношение дневного оборота к количеству выпущенных долевых прав. Такой показатель ближе к оборачиваемости: он помогает оценить, какая часть выпуска переходит между участниками, но не заменяет проверку реальной частоты.

1. Оценить глубину стакана. Биржевой стакан показывает ордера на покупку и реализацию по разным уровням. Участнику важно понять, хватит ли ближайших ордеров для исполнения нужного размера.

Например, лучший курс выглядит привлекательной, но по ней доступно только 100 единиц. Если нужно купить 5 000, оставшаяся часть исполнится по менее удобным уровням. Поэтому важна не только разница bid и ask, но и средняя цена исполнения всего поручения.

1. Учесть free-float. Free-float — это доля выпуска, которая находится в свободном обращении и потенциально участвует в рынке. Чем больше доступная часть и шире круг держателей, тем выше база для рыночных процессов.

Но высокий free-float не гарантирует высокий оборот. Долевые права бывают доступны широкому кругу лиц, но интерес к ним остаётся низким.

1. Оценить проскальзывание. Проскальзывание — это разница между ожидаемым уровнем и средней стоимостью фактического исполнения. Оно особенно важно при крупном поручении или слабой глубине стакана.

Для частного участника это практический показатель: в терминале виден один уровень, но итог бывает другим, если поручение проходит через несколько ступеней стакана.

Пример оценки

Рассмотрим условный пример, который не относится к конкретному эмитенту.

Лучшая цена покупки (bid) — 99,80 рубля. Лучшая цена продажи (ask) — 100,20 рубля. Средняя величина между ними — 100 рублей. Относительный спред составляет 0,4%.

Средний дневной оборот по выпуску — 50 млн рублей. Планируемый выход — 500 тыс. рублей. Такой размер равен примерно 1% среднего дневного значения. На первый взгляд нагрузка на рынок выглядит умеренной.

Но окончательный вывод появляется только после проверки стакана. Если рядом с текущим уровнем достаточно встречных ордеров, исполнение пройдёт без заметных издержек. Если придётся проходить несколько ступеней, фактический результат окажется хуже, чем казалось по лучшим котировкам.

3 вида оборотоспособности

Инструменты делят по уровню оборотоспособности, но без жёстких универсальных границ.

Высокая означает, что переходы проходят регулярно, спред относительно узкий, в стакане достаточно ордеров, а обычный для участника рынка размер мало влияет на курс. Такие активы проще купить или реализовать, но это не делает их автоматически доходными или безрисковыми.

Средняя означает, что рыночное обращение есть, но его глубина ограничена. Небольшое поручение проходит спокойно, а крупный пакет уже способен сдвинуть котировку или потребовать времени.

Низкая проявляется в нерегулярных переходах, широком разрыве между bid и ask , малом количестве ордеров и заметном влиянии размера позиции на итоговый уровень. Выход из крупного пакета часто требует ожидания покупателя или уступки по цене.

Универсальной границы между уровнями нет. Ликвидные и неликвидные инструменты нужно оценивать относительно конкретного выпуска, состояния рынка и величины позиции.

Что влияет на рыночное обращение

На оборотоспособность влияет не только масштаб эмитента. Значение имеют свободно обращающаяся часть выпуска, количество вовлеченных участников, капитализация, присутствие маркет-мейкера, включение в индексы, качество раскрытия информации, корпоративные события и общее состояние рынка.

Например, публикация сильной отчётности способна временно усилить интерес к выпуску. А период неопределённости, санкционные ограничения или инфраструктурные риски иногда снижают динамику даже в известных активах.

Размер конкретного поручения тоже важен. Для одного владельца выпуск удобен, потому что он покупает небольшой пакет. Для другого это сложнее, если его позиция слишком велика относительно обычного оборота.

Выход из публичных и частных активов

Публичный выпуск оценивают по организованному рынку. У него есть котировки, стакан, статистика переходов, дневной оборот и история изменения стоимости.

У закрытого инструмента стакана и непрерывной рыночной стоимости часто нет. Поэтому главным становится не спред, а реальный сценарий поиска покупателя и оформления перехода прав.

Тут важно проверить, есть ли вторичный рынок или известный круг потенциальных покупателей, как раньше проходили переходы, как определяется стоимость, какие ограничения действуют, нужно ли согласие других владельцев и есть ли преимущественное право покупки.

Также заранее смотрят, возможен ли обратный выкуп, сколько времени займёт продажа, какие документы потребуются и допустимо ли передать пакет частями.

Нельзя напрямую переносить биржевые показатели на актив, по которому нет организованного обращения. Если долевые права не представлены на площадке, оборот и bid/ask просто не отражают реальную возможность продажи.

О различии публичных и частных активов можно подробнее прочитать в статье «Непубличные компании в России».

Возможности в модели «Амеры»

Важно разделять два уровня: обращение акций самой компании и возможность продажи активов внутри его портфеля.

Участник приобретает акции АО «Амера», а не инструменты каждой портфельной организации напрямую. Поэтому условия обращения долевых прав холдинга и возможные сценарии прощания с портфельными активами необходимо рассматривать отдельно.

Модель холдинга предполагает, что «Амера» самостоятельно отбирает организации и управляет портфелем. При этом наличие портфельного подхода не устраняет риск низкой оборотоспособности отдельных вложений, особенно если речь идёт о частных организациях.

При оценке специалист смотрит не только на потенциальную цену бизнеса, но и на практический путь отчуждения пакета: кто способен стать покупателем, есть ли ограничения на переход, как определяется стоимость, какой горизонт владения реалистичен и какие документы понадобятся для перехода прав.

О том, как компания проверяет бизнес перед включением в портфель, можно узнать в материале «Как Амера проверяет бизнес перед включением в портфель».

Что проверить перед покупкой

Перед входом стоит понять, где и как обращается инструмент. Если он представлен на бирже, нужно проверить средний дневной оборот, регулярность операций, относительный спред, глубину стакана и free-float.

Дальше важно оценить размер своей позиции. Вопрос не только в том, удастся ли купить инструмент, а в том, получится ли затем выйти из всего пакета без серьёзного ухудшения стоимости.

Если речь идёт о закрытом типе, нужно заранее выяснить ограничения на выход, порядок определения стоимости, наличие потенциальных покупателей, примерный срок отчуждения и последствия ситуации, когда деньги понадобятся раньше запланированного срока.

Для владельца капитала возможность выхода — это не абстрактный показатель, а защита от неприятного сценария: вложение вроде бы есть, но быстро вывести его на доходность без потерь трудно.

Ликвидность показывает, насколько быстро и с какими издержками инвестор может купить или продать акцию. Для биржевого инструмента оценивают спред, оборот, регулярность операций, глубину рынка и free-float. Для частного актива главное — наличие покупателя, ограничения и заранее понятный сценарий выхода.

Частые вопросы

Что такое ликвидность акций простыми словами?

Ликвидность акций — это возможность быстро купить или реализовать нужный пакет без значительного ухудшения итогового уровня. Чем выше этот показатель, тем проще войти в позицию или выйти из неё.

Как понять, что инструмент низколиквидный?

На это указывают нерегулярные операции, небольшой оборот, широкий разрыв между bid и ask, малое количество ордеров в стакане и заметное изменение котировки при крупном поручении. Оценку всегда нужно делать с учётом размера конкретного перехода.

Можно ли быстро реализовать акции непубличной компании?

Не всегда. Срок зависит от наличия покупателя, условий устава и корпоративных соглашений, порядка определения стоимости и оформления перехода прав. У закрытого инструмента часто нет организованного рынка, поэтому быстрый выход заранее не гарантирован.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.